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港股年内最大IPO尴尬首秀，4800亿“果链一哥”破发 - 赏金女王

7月9日，被誉为“果链一哥”的立讯精密正式在香港交易所挂牌交易，完成了其在A股和H股两地资本市场的布局。

此次立讯精密全球发行了3.83亿股H股，每股定价为63.28港元，预计募集资金净额约240亿港元，成为今年以来香港市场规模最大的首次公开募股（IPO）。

尽管吸引了众多重量级基石投资者，立讯精密在港股的首个交易日表现不佳，股价开盘即跌破发行价，盘中最大跌幅接近10%，触及57.2港元低点，最终收于62.3港元，微跌1.55%。

截至7月10日收盘，立讯精密在港股市场的股价有所回升，上涨1.12%至63港元，公司最新市值约为4852亿港元。

作为全球领先的消费电子精密组件制造商，立讯精密是苹果供应链的关键一环。近年来，公司正努力降低对“果链”的依赖，其来自第一大客户的销售额占比已从2023年的75.24%降至2025年的56.68%。

业绩方面，立讯精密今年第一季度实现营收838.88亿元，同比增长35.77%；归母净利润为36.6亿元，同比增长20.24%。

根据公司最新发布的业绩预告，预计上半年归母净利润将在78.4亿元至81.06亿元之间，同比增长18%至22%。

值得一提的是，在2026年新财富500创富榜上，立讯精密的主要股东王来胜和王来春兄妹以1749亿元的财富位列其中，财富较去年增长约434亿元。

港股首秀破发，一手投资者账面亏损98港元

立讯精密此次赴港上市的发行价为每股63.28港元，相较于港股IPO市场通常采取的“折价换流动性”策略，显得相对坚挺。例如，同为“果链”企业领益智造的H股发行价较其A股收盘价折让约44%。

立讯精密此次H股发行价接近发行区间上限，折算后较A股价格约有13%的折让，显示出公司在定价策略上更倾向于贴近A股估值，这可能导致二级市场资金在短期内采取更为谨慎的定价态度。

据一位港股投资者透露，他原本看好立讯精密作为果链龙头股的潜力而申购，但申购后发现一手中签率达到100%，预感不妙，结果上市首日股价即下跌。

立讯精密在7月8日晚公布的配发结果显示，其香港公开发售获得约3.78倍的适度超额认购，一手中签率为100%。国际发售则获约9.46倍认购。

截至上市首日收盘，立讯精密股价为62.3港元，按一手100股计算，投资者账面浮亏98港元。

与散户投资者一同面临浮亏的，还有参与基石投资的20多家机构。他们合计认购了约1.86亿股H股，占此次发行后H股总数的近一半。这些基石投资者阵容强大，包括主权财富基金、国际资管机构、对冲基金、国内金融机构及产业资本。按首日收盘价计算，这部分基石投资者的账面亏损约1.82亿港元。

截至7月10日收盘，立讯精密股价回升至63港元，但仍低于63.28港元的发行价。

借力苹果业绩增长，但“大客户依赖”问题有所缓解

近期立讯精密股价的波动可能与苹果公司近期宣布的产品涨价有关。6月25日，苹果官网宣布上调部分Mac和iPad产品价格，涨幅在15%至25%之间。此前，苹果CEO库克已预警内存和存储芯片成本上涨将导致价格调整。苹果方面表示，消费电子行业面临前所未有的挑战，AI数据中心扩张导致零部件价格快速上涨，公司已进入必须提高部分产品价格的阶段。

苹果涨价的消息对国内“果链”企业造成了连锁反应。6月26日，立讯精密股价下跌8.63%，领益智造、歌尔股份、工业富联等相关公司股价也出现不同程度下跌。

立讯精密的创始人王来春曾有在富士康工作的经历，并晋升至大陆员工在富士康的最高职位之一——课长。离开富士康后，王来春于1999年与哥哥王来胜收购了香港立讯，开启创业之路，并于五年后成立了立讯精密工业股份有限公司。

公司早期业务以承接富士康订单为主，上市前（2007-2009年）来自富士康的收入占比在45%至56%之间。2010年公司在A股上市，营收突破十亿。之后，立讯精密成功打入苹果供应链，迎来高速发展。2015年营收突破百亿，2020年达到925.01亿元，2021年增至1539.46亿元，2022年更是突破2000亿元。

立讯精密的高速扩张在很大程度上得益于其大客户的支持。2022年，公司第一大客户贡献了73.28%的销售额，并且该客户同时也是公司的一大供应商，这使得公司在与大客户的合作关系上存在一定风险。国内已有类似案例，如“果链”企业歌尔股份曾因某大客户暂停一款产品生产而遭受重大损失。

2023年，立讯精密来自第一大客户的销售额达到1745亿元，占总销售额的比例升至75.24%，显示出对该客户的依赖加深。不过，后续公司通过努力，这一依赖度有所缓解，去年来自第一大客户的销售额为1884亿元，占比降至56.68%。

“三驾马车”并进，毛利率水平偏低

为降低对单一客户的依赖，立讯精密正积极构建“消费电子+汽车+AI”三条业务线并行的格局。

2025年，公司全年营收达到3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润为166亿元，同比增长24.2%。

2026年第一季度，公司营收同比增长35.77%至838.88亿元，归母净利润同比增长20.24%至36.6亿元。

分业务来看，2025年公司汽车电子业务营收达392.55亿元，同比激增185.34%；通信及数据中心业务营收为245.68亿元，同比增长33.81%。这两项业务的营收占比合计接近20%。同期，消费电子业务营收为2642.66亿元，同比增长13.37%，但营收占比从上年的86.72%下降至79.52%。

立讯精密的汽车业务涵盖连接器、线束、智能控制、动力系统等领域，并已完成对德国汽车零部件公司莱尼集团的整合。公司在通信基站和AI服务器核心零部件及整机组装方面，也覆盖了高速电连接、光连接、热管理、电源管理、服务器整机及射频天线等关键环节。

此次赴港上市募集的约240亿港元资金，约35%将用于产能扩张和生产基地升级，其中约18%用于汽车电子，约17%用于消费电子。此外，约30%用于技术研发和智能制造能力提升，约15%用于投资上下游或相关产业，剩余部分用于偿还借款和补充营运资金。

值得注意的是，立讯精密的毛利率近年来处于较低水平。疫情前曾维持在20%左右，但之后逐渐走低，2024年一度跌至10.41%。2025年全年及今年第一季度，公司毛利率有所回升至11.91%和11.92%，这可能与毛利率较高的汽车业务（去年15.75%）和通信业务（去年18.40%）的增长有关。

截至今年第一季度末，立讯精密的资产负债率达到66.53%，创下历史新高。

雷达财经将持续关注立讯精密的后续发展。

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